[摘要] 地方政府债务风险控制、产能过剩处置、房地产调控等中长期需求与保持经济增长运行在合理区间的短期需求之间关系；经济去杠杆、控制系统性风险的长期需求与保持市场流动性合理适度的短期需求之间的关系。
未来宏观调控应处理好“三对”关系。
首先是地方政府债务风险控制、产能过剩处置、房地产调控等中长期需求与保持经济增长运行在合理区间的短期需求之间关系；二是经济去杠杆、控制系统性风险的长期需求与保持市场流动性合理适度的短期需求之间的关系；三是为控制过度融资需求、避免杠杆率续升而实施偏紧货币政策与缓解资本流入和人民币压力的开放性国际收支政策之间的关系。这三对关系实际也是2014年宏观调控所面对并需加以平衡和解决好的三个矛盾；鉴于这三对矛盾的复杂性，因此可以说是宏观调控面临的三个挑战。
未来宏观调控政策应把握好“三项”原则。
要注重财政政策与货币政策的搭配使用。
财政政策重点是解决结构性问题，如通过财政支出向民生和小企业的倾斜来实现对这些领域的支持。货币政策重点是解决总量和价格问题，如利用货币政策调节市场流动性，保持流动性适度，避免过紧和利率水平过高，从而达到降低实体经济融资成本的目的。二是要实现稳增长、调结构与促改革的紧密结合。稳增长的政策不能导致经济结构的恶化，可以通过调结构入手、以加快改革来实现调结构和稳增长，实现三者的协调统一。三是政策要有张有弛、有紧有松。把握好宏观调控政策的方向和力度，避免所有政策同方向发力、导致政策形成合力，压力过度的问题。
虽然，在国际经济环境不确定性依然存在、改革大面积大力度推进导致经济金融原有运行格局发生显著变化、以及经济金融风险已显现苗头的背景下，政府仍应将稳增长放在政策重要位置。可以主要通过财政政策、投资政策、货币政策和监管政策的合理调节来托底经济增长，实现7.5%左右的年度增长目标，守住不发生系统性风险的底线。
1、加快财政支出进度，切实落实积极的财政政策
政府仍实施积极的财政政策，2014年财政预算安排赤字1.35万亿，略高于2013年的1.2万亿的规模，赤字率稳定在2.1%。但今年1-2月，我国财政收大于支7853亿元，盈余额同比大幅增加1533亿元。从这个意义上说今年1-2月份的财政政策对经济是紧缩性的(这也是1-2月份固定资产投资的到位资金中，国家预算内资金同比仅增长5.3%的主要原因)。为了发挥积极财政的作用，未来在执行年度预算框架下，应适当加快财政支出进度。从稳定增长的角度看，财税改革的主要着力点是营改增扩围和进一步实施结构性减税政策。今年政府预算报告指出要进一步扩展小型微利企业税收优惠政策，将对这些行业和企业形成实质性的利好。营改增方面，从2014年1月1日起已将铁路运输和邮政服务业纳入试点。政府工作报告已经明确把营改增试点扩大到电信行业。尽快落实上述财税改革，既可以起到调结构的作用，又可以发挥稳增长的效应。
2、放宽投资准入限制，促进投资平稳增长
经济增速下行压力较大时，投资仍可能是稳增长最迅速也是最有效的手段。从政府预算报告看，财政支出的重点集中在民生、环保和国防领域，对投资的支出预计难以大幅回升。因此建议在投资资金来源上，一方面加快险资等长期资金进入基础建设领域；另一方面鼓励民间资本进入更多投资领域，释放民间资本的投资潜力。在促进民间投资方面，要按照政府工作报告指出的，尽快制定非国有资本参与中央企业投资项目的办法，在金融、石油、电力、铁路、电信、资源开发、公用事业等领域，向非国有资本推出一批投资项目；尽快制定非公有制企业进入特许经营领域具体办法；尽快实施铁路投融资体制改革，在更多领域放开竞争性业务。努力通过准入政策的放宽，推动更多资金进入相关投资领域，促进投资平稳增长。
3、货币政策保持真正意义上的稳健中性，避免偏紧
保持市场流动性合理适度。为避免企业融资成本上升过快，应继续通过公开市场操作来加大资金投放力度，并灵活使用再贷款、再贴现、SLO和SLF、定向央票等定向调节工具，加强对重点金融机构有针对性的调节，使市场利率水平稳中略降，争取回到2012年的利率水平。
二是审慎调整存贷款基准利率。贷款市场利率上升，企业融资成本高企，客观上有降低基准利率的需要；再说目前CPI低位运行，PPI还有通缩之嫌。但目前贷款利率下限已经放开，LPR已经推出，贷款利率在很大程度上已经市场化，降低贷款基准利率的意义已经不大。同时降低存款基准利率也受到金融脱媒、存款利率上升压力较大的制约。在新的利率传导机制形成以前，建议审慎调整存贷款基准利率。主要通过市场化方式使货币市场利率保持在合理水平，降低银行负债成本；更为关键的是如何缓解银行的存款增长困难，进而促使银行扩大信贷供给。
三是可以考虑下调1-2次存款准备金率。在宏观审慎的框架下，货币政策宜保持稳健，不应大幅调整准备金率；但在外汇占款增速明显放缓的情况下，为缓解存款增长趋势性放缓压力、维持利率市场基本稳定及保持信贷平稳增长，在必要时小幅下调存款准备金率，每次0.5个百分点。鉴于利率水平上升本身就有“去杠杆”的效果，利率市场化期间政策过紧反而可能会增加系统性风险。在目前银行业存款准备金率偏高，货币乘数偏低的背景下，逐步有序地降低法定存款准备金率到相对合理水平，应该是个趋势性的政策选项。
4、适时适度调整监管政策，优化银行存贷比管理
另外，建议尽快优化存贷比管理机制。未来随着银行负债结构多元化发展，现行定义下的存款在总负债中的比例将进一步下降，同业存款占比会趋势性上升，存贷比监管的必要性也将随之降低，并最终消失。从国际经验来看，很多银行的存贷与贷款之比在百分之一百以上，银行并未出现流动性困难，这是因为其在一般性存款外仍有很多其他负债来源。在我国，随着金融市场的发展完善，未来各个机构资产负债结构的差异将更为明显，这一点在存贷比指标中难以得到反映。从长远看，与国际接轨取消这一监管规定是大势所趋，考虑到存贷比指标目前仍有一定的适用性，且属于法律规定，难以立即取消，在当前可以对该指标加以改进和优化。例如，对同业存款来源进行细分，将部分较为稳定的同业存款纳入一般存款口径进行管理。当存款这一分母适当做大之后，银行就没有必要以很高的成本在市场上疲于奔命地拉存款了。这既有助于市场流动性的平稳运行，也有助于利率水平的下降。可以考虑在存款压力增大、流动性风险增加的背景下实质性实施弱化存贷比的具体措施。同时启动相应法律程序，最终修改商业银行法，取消这一监管规定。
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