[摘要] 在过去十年，中国消费者因90年代末的银行危机而承受惨重代价。不久他们将再次遭受沉重打击。把钱存在银行里并没有多大意义，而民众所面临的投资选择非常有限。然而，他们可以投资于据称永远不会出现价格下跌的一种资产——一幢别墅或一套公寓。于是他们就这样做了。
注册金融分析师维塔利•凯茨尼尔森认为，伴随着中国竭力遏制经济过热和房价下跌，各大银行将出现巨额亏损。但更重要的是，那些购买了价格高得离谱的住房的民众以及借钱给他们的亲属将成为其中的牺牲者。超过一代人的财富和努力都将付之一炬，而这种痛苦会导致政治动乱。这就是中国的黑天鹅事件！这一观点值得理论界参考。
借钱买房
中国的结局会很糟糕吗？
中国现在深陷于一种进退维谷的困境之中，就像是国际象棋棋手都极为畏惧的“被迫移子”（zugzwang，德语）之境地——进退两难，举步维艰。在中国，无论是采取行动还是不采取行动，其潜在代价都是经济崩溃。
中国目前正逐渐面临其一系列行动的后果——过去几年信贷投放每年增长超过30％——而通胀率迅速上升。发达国家的通胀率虽然令人不快，但尚可承受。对于一个发展中国家——中国尽管其经济规模巨大但仍然是一个发展中国家——这可能造成灾难性影响。与发展中国家的人民相比，发达国家人民的食品开支占其收入的百分比仅为前者的二分之一甚至三分之一。
因此，虽然食品价格上涨令人不快，但我们在这方面的承受能力（安全裕度，或称安全边际）较大。尽管美国食品价格上涨可能意味着美国民众将减少去餐馆就餐的次数或者放弃夏日度假，但中国的食品价格上涨可能会导致部分民众遭受饥饿。
中国政府目前正不顾一切地设法遏制其经济过热。中国现在停止向房地产开发商提供贷款，并在今年五次提高银行存款准备金率。然而，中国在抑制通胀方面的成功将有可能导致其经济增长放缓以及高失业率。而具有讽刺意味的是，这些正是中国规划者在过去几年全力刺激经济时所希望解决的问题。
那些看好中国前景的人认为，的中国政府将能够实现其经济的软着陆。我认为这不太可能。强制性贷款是中国经济增长的核心因素。简单地说，有太多债务将成为坏账。据安永会计师事务所（ErnstandYoung）的统计显示，在中国地方政府借贷的总计达7000亿美元的贷款中，有三分之一可能面临偿还问题。据《南华早报》6月17日报道，中国人民银行估计，中国各大银行投放给地方政府的贷款规模达14万亿元人民币（合2.2万亿美元）。
一旦贷款资金被切断，房价将停止上涨（而且有可能崩溃——这正是一场庞氏骗局通常会发生的情况）。此外，中国的工业经济及商业房地产领域的产能过剩将显露出来。突然之间，所有人都会发现，备受尊敬的皇帝确实没有穿衣服。
我经常听到这样的论点——即中国不会出现像美国次贷危机那般规模的房地产危机，因为别墅及公寓房业主在购房时必须首付30％至40％的房款。那么，为了要购买一套平均房价相当于他们年收入之八倍（这个数字是美国的数倍）的住房，人们从何处获得资金呢？其中一些来自自己的储蓄，而有些是从亲戚那里借来的钱。
且慢。在20世纪90年代，中国银行(601988,股吧)系统基本上已然崩溃。为了使银行系统得以恢复，中国政府将不良贷款从银行资产中剥离出来，并把这些不良贷款放到表外载体中（安然会对这种金融独创性感到骄傲）。之后，各大银行开始正常运作，就好像什么事也没有发生似的。为了给那些表外资产提供资金，中国政府把银行存款利率设定在非常低的水平：1％左右。在储蓄率非常高而通胀率达5％的中国，这导致大众购买力每年缩水4％。
在过去十年，中国消费者因90年代末的银行危机而承受惨重代价。不久他们将再次遭受沉重打击。把钱存在银行里并没有多大意义，而民众所面临的投资选择非常有限。然而，他们可以投资于据称永远不会出现价格下跌的一种资产——一幢别墅或一套公寓。于是他们就这样做了。
伴随着中国竭力遏制经济过热和房价下跌，各大银行将出现巨额亏损。但更重要的是，那些购买了价格高得离谱的住房的民众以及借钱给他们的亲属将成为其中的牺牲者。超过一代人的财富和努力都将付之一炬，而这种痛苦会导致政治动乱。这就是中国的黑天鹅事件！
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